En este Reporte
Desvelamos las nuevas carteras Return Stacked All Terrain, una síntesis única de análisis histórico y principios fundamentales de diversificación estructural para afrontar con éxito una diversidad de escenarios económicos. Liberadas de restricciones convencionales, estas carteras equilibran activos tradicionales y alternativos, con el objetivo de brillar más a menudo y a través de una gama más amplia de escenarios económicos y entornos de mercado.
El futuro de la Inversión Todo Terreno
En mi primer artículo sobre Return Stacking, destacaba el potencial revolucionario de esta metodología para el diseño de carteras de inversión. Implementada mediante vehículos gestionados profesionalmente, esta metodología nos brinda acceso a estrategias avanzadas tradicionalmente reservadas para el ámbito institucional y elimina la barrera de los elevados volúmenes de inversión que solían ser necesarios para llevarlas a cabo.
El Return Stacking nos permite superponer inversiones de manera que obtenemos más de un euro de exposición por cada euro invertido. Este aumento en la eficiencia en la implementación nos permite liberar capital, abriendo la puerta a la inclusión de nuevos activos y estrategias. El resultado son carteras más estructuralmente diversificadas, que no han de comprometer rentabilidad potencial.
En el artículo, examinamos cómo la implementación de dos estrategias sencillas -una centrada en el oro y otra en una estrategia trend- puede fortalecer significativamente el desempeño de una cartera convencional 60/40. Nuestros hallazgos fueron claros: el Return Stacking puede potenciar rentabilidades, manteniendo o incluso reduciendo el perfil de riesgo de una cartera, siempre que se aplique con criterio y prudencia. Ahora es momento de explorar nuevas fronteras.
Durante los últimos meses, he tenido la oportunidad de colaborar con Rodrigo Gordillo y el equipo de Resolve Asset Management, profundizando en la comprensión del Return Stacking y el funcionamiento de los vehículos que aplican esta estrategia. Inspirado por esta experiencia e inspirándome en su trabajo, he asumido el reto de crear una serie de carteras todo terreno, estructuralmente diversificadas, que utilicen estas herramientas y estén preparadas para afrontar con firmeza una amplia gama de escenarios económicos.
Este proyecto parte desde cero, con una hoja en blanco, liberándonos de las restricciones normativas y benchmarks tradicionales de la industria.
La metodología utilizada para crear estas carteras todo terreno se basa en una combinación equilibrada de análisis cuantitativo y principios fundamentales que rigen el comportamiento de las clases de activos en diversos escenarios económicos. Estos principios, que hemos refinado y desarrollado a lo largo de los años, constituyen la esencia de nuestras publicaciones, ensayos e intervenciones.
Una cartera todo terreno verdaderamente equilibrada debe ofrecer una exposición en riesgo similar a cada uno de los posibles escenarios económicos, asegurando su capacidad de prosperar en cualquier entorno de mercado. Además, es crucial lograr un equilibrio entre estrategias que se benefician en momentos de alta volatilidad (estrategias long vol/defensa) y aquellas que prosperan en períodos de volatilidad contenida (estrategias short vol/ataque). Idealmente, buscando también alcanzar equilibrio entre activos tradicionales y alternativos. Una distribución inicial sencilla nos lleva a considerar tres categorías principales: mercados procíclicos, mercados en recesión y mercados en tendencia.
El estudio que presentamos se distingue de enfoques anteriores, basándose en una serie de premisas específicas:
Las carteras finales no han de estar sujetas a la normativa UCITS, lo que significa que no es necesario que sean replicables por un fondo de inversión minorista. Esto permite a las asignaciones de activos resultantes alejarse de restricciones normativas.
Nuestro objetivo es lograr una gama de asignaciones de activos implementable a través de ETFs o Fondos de Inversión accesibles en España para el inversor profesional.
Contaremos principalmente con los tipos de activo que a fecha de creación de este informe son invertibles mediante vehículos eficientes en capital (Acciones, bonos, oro y trend).
Estas especificaciones implican que, por el momento, los resultados son aplicables exclusivamente a carteras gestionadas por inversores profesionales. [1]
En Europa actualmente solo contamos con un único ETF UCITS eficiente en capital. Por ende, estas estrategias, al menos por ahora, no están al alcance de los inversores minoristas que busquen auto gestionar su cartera.
Método
Creamos una cartera todo terreno que combina renta variable internacional, bonos agregados, oro y un índice trend multiactivo long/short, combinando un proceso de optimización cuantitativa por el método de Michaud y nuestro conocimiento acerca de los principios fundamentales que rigen el comportamiento de las clases de activos en diversos escenarios económicos.
A continuación, escalamos la cartera resultante a volatilidades anualizadas con objetivos del 9%, 12% y 15%. Finalmente, buscamos combinaciones de vehículos existentes accesibles en el mercado objetivo que se aproximen lo máximo posible a las asignaciones óptimas para su implementación práctica.
Resultados
Para el estudio cuantitativo utilizaremos los siguientes tipos de activo y estrategia:
Tabla 1: Tipos de activo considerados y exceso de retorno/riesgo asumido
Activo | Exceso de Retorno/Riesgo |
Acciones Ex-USA | 0.16 |
Acciones USA | 0.16 |
Bonos | 0.05 |
Oro | 0.12 |
Trend | 0.12 |
Fuente: ReSolve Asset Management
Para el estudio de réplica de resultados tendremos en cuenta los siguientes ETF eficientes en capital:
Tabla 2: ETF eficientes en capital disponibles y su composición
Vehículo | Acciones Ex-USA | Acciones USA | Bonos | Oro | Trend |
RSST | 0% | 100% | 0% | 0% | 100% |
RSBT | 0% | 0% | 100% | 0% | 100% |
NTSI | 100% | 0% | 60% | 0% | 0% |
NTSX | 0% | 90% | 60% | 0% | 0% |
GLDB | 0% | 0% | 100% | 100% | 0% |
Fuente: Elaboración propia
Leyenda 1. Tickers y tipos de activo a los que representan en el reporte.
Ticker, Nombre del Activo ACWI, MSCI All Country World Index
AGG, iShares Core US Aggregate Bond
GLD, SPDR Gold Trust
EFA, iShares MSCI EAFE
NTSI, WisdomTree International Efficient Core Fund
SIM_TREND_REP, Simulación de Réplica del Índice SocGen Trend Index.
SIM_RSST, Simulación de resultados para el ETF RSST
SIM_RSBT, Simulación de resultados para el ETF RSBT
SIM_GLDB, Simulación de resultados para el ETF GLDB
Para representar las correlaciones entre los distintos tipos de activo y estrategia podemos usar la siguiente matriz de correlaciones:
Tabla 4. Matriz de Correlaciones
Fuente: ReSolve Asset Manangement
Contexto Histórico
Figura 1. Resultados históricos de los diferentes tipos de activo y estrategia.
Periodo del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve Asset Management y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de esta nota.
Frontera Eficiente de Michaud
Para hacer un estudio riguroso de los datos que tenemos disponibles utilizamos un optimizador cuadrático por el método de Michaud para remuestrear la frontera eficiente y sacar la media de las ponderaciones óptimas sin restricciones. Consideraremos que todos los tipos de activo tienen el mismo ratio de sharpe.
El método de Michaud para la optimización de carteras se refiere a la metodología de remuestreo introducida por Richard O. Michaud en la década de 1990. Es una mejora de la optimización media-varianza tradicional, que fue propuesta por Harry Markowitz en la década de 1950 y es la base de la teoría moderna de carteras (MPT, por sus siglas en inglés).
La premisa básica de la optimización media-varianza de Markowitz es que un inversor puede diseñar una cartera 'eficiente' que ofrezca el máximo retorno esperado para un nivel dado de riesgo (medido por la varianza o la desviación estándar). Sin embargo, el método de Markowitz es sensible a las suposiciones de entrada — rendimientos esperados, varianzas y covarianzas de los activos. Pequeños cambios en estas entradas pueden llevar a recomendaciones de cartera muy diferentes, un problema a menudo denominado como error de estimación.
La metodología de remuestreo de Michaud intenta abordar los problemas de inestabilidad y error de estimación inherentes al marco tradicional de Markowitz[1]. Las innovaciones clave del método de Michaud son las siguientes:
Remuestreo: En lugar de depender de una única estimación de rendimientos esperados y covarianzas, el método de Michaud crea muchos portafolios simulados basados en rendimientos remuestreados. Este proceso implica generar una serie de estimaciones de rendimiento que son consistentes con las estimaciones originales, pero incluyen variaciones para reflejar la incertidumbre.
Frontera Eficiente: Cada conjunto de rendimientos remuestreados se utiliza para crear una frontera eficiente de carteras óptimas.
Análisis Estadístico: La colección de fronteras eficientes se analiza estadísticamente para crear un nuevo conjunto de carteras óptimas que son menos sensibles a los errores de estimación de las entradas originales.
Cartera Robusta: El resultado final es una frontera eficiente 'robusta' que representa una gama de carteras óptimas que se espera sean más estables en diferentes condiciones de mercado. Las carteras en esta frontera se consideran más fiables porque no se basan en un único conjunto de suposiciones, sino en una distribución estadística de posibles resultados.
La optimización de Michaud está diseñada para producir recomendaciones de carteras más prácticas, lo que potencialmente podría llevar a un mejor rendimiento fuera de muestra, que es cuando la cartera se invierte realmente en el mercado.
La técnica ha sido ampliamente discutida y debatida en el campo de la economía financiera y también ha sido adoptada en la práctica, particularmente entre inversores institucionales y asesores de inversión que aprecian su capacidad para mitigar los efectos de los errores de estimación en la selección de carteras.
Asignación de Activos Óptima por Michaud (sin restricciones)
Acciones 27.58%
Bonos 59.67%
Oro 41.14%
Trend 40.06%
Ahora adaptamos estos resultados a una cartera limitada al 100% de exposición:
Asignación de Activos Óptima por Michaud (sin apalancamiento)
Acciones 16%
Bonos 35%
Oro 24%
Trend 24%
Comentario del autor:
A volatilidad ambiente las acciones son el activo más volátil de los cuatro, por lo que es de esperar que un proceso de optimización ofrezca un peso menor. Por otro lado, dado que consideramos que todos los activos tienen el mismo retorno/riesgo, es esperable que la optimización no nos aleje demasiado de una distribución simple de 1/n. El nivel de apalancamiento considerado óptimo por el modelo es del 167%.
Asignación de Activos con restricciones:
Introducimos algunas restricciones a la asignación de activos:
Dada su naturaleza, la estrategia trend multiactivo long/short ofrece la mejor diversificación intrínseca. Para mantener la idea de ataque/defensa/trend, le asignaremos a esta última un peso mínimo del 33%.
Dado que también queremos mantener el equilibrio entre activos tradicionales y alternativos, este aumento de peso en la estrategia trend se compensará con una reducción en el oro, que ajustaremos a un 17% para mantener el equilibrio entre ataque (acciones/bonos) y defensa (oro/trend).
En el lado de las acciones y los bonos, redondearemos para mantener aproximadamente los pesos de Michaud, que se corresponden con los de una cartera tradicional equilibrada 40/60.
Figura 2. Asignación de Activos All Terrain
Elaboración propia.
Comparativa Asignaciones de Activos All Terrain
Figura 3. Resultados históricos de diferentes diseños All Terrain vs. Cartera 60/40 Global
Periodo del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Solo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera 60/40: 60% ACWI y 40% AGG. Construcción Carteras All Terrain: Combinaciones de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 5. Resultados históricos de diferentes diseños All Terrain vs. Cartera 60/40 Global
Periodo del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera 60/40: 60% ACWI y 40% AGG. Construcción Carteras All Terrain: Combinaciones de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Comentario del autor:
Como era de esperar, las diferencias entre las tres variantes de la cartera All Terrain (todo terreno) que hemos examinado son mínimas. Tanto la versión de Michaud como la versión con restricciones ofrecen una ligera mejora en la relación retorno/riesgo en comparación con el enfoque 1/n, lo cual concuerda con nuestras expectativas debido a su mayor equilibrio entre exposición a renta variable y renta fija agregada y la importante diferencia en volatilidad de estas.
Es importante reconocer que las asignaciones de activos All Terrain no son infalibles ni perfectas. No siempre logran superar a la tradicional cartera 60/40, especialmente en períodos donde las acciones y los bonos experimentan una correlación positiva durante fases de crecimiento o recuperación. Esta realidad se hace evidente al analizar los rendimientos en intervalos de 1, 3, 5, 10, 15 y 20 años, donde se observa que la ventaja no es decisiva. No obstante, esta ventaja se acumuló significativamente a lo largo de múltiples ciclos económicos, haciéndose cada vez más patente.
Un análisis detallado revela que la ventaja de las carteras All Terrain se debe, en gran medida, a su robustez durante periodos de marcadas caídas del mercado y a su consistencia en diferentes escenarios económicos. Esta característica es la que las hizo menos volátiles y, en consecuencia, más rentables a largo plazo, tal como lo demuestran nuestras simulaciones.
Adaptando la Cartera All Terrain a nuevos perfiles de Riesgo
Intentamos crear asignaciones de activo All Terrain basadas en nuestra versión con restricciones con cuatro niveles de riesgo: Ambiente (sin apalancamiento), 9% vol, 12% vol, 15% vol con el objetivo de crear carteras todo terreno adaptadas a diferentes perfiles de riesgo.
Dado que la volatilidad ambiente de la cartera All Terrain es de 6.8% escalamos las carteras prorrata por 1.34x, 1.79x, 2.24x, descontando después los costes de financiación del escalado.
Figura 4. Resultados Históricos: Perfiles de Riesgo All Terrain vs. Cartera 60/40 Global
Periodo del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Solo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera 60/40: 60% ACWI y 40% AGG. Construcción Cartera All Terrain: Combinaciones de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 6. Resultados Históricos: Perfiles de Riesgo All Terrain vs. Cartera 60/40 Global
Periodo del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera 60/40: 60% ACWI y 40% AGG. Construcción Carteras All Terrain: Combinaciones de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Comentario del autor:
Una de las pocas cosas en las que la mayoría de inversores estamos de acuerdo es que aumentar la diversificación de una cartera conlleva una mejora en su ratio de Sharpe, un efecto que podemos apreciar visualmente como una expansión notable de la frontera eficiente. Esto es especialmente cierto cuando aplicamos conceptos de diversificación estructural, centrada en activos o estrategias que reaccionan de diferente forma a los distintos escenarios económicos.
A volatilidad ambiente, es decir, sin recurrir al apalancamiento, nuestras carteras todo terreno destacan al mejorar significativamente sus ratios de retorno/riesgo, reducir la volatilidad y minimizar la pérdida máxima, aunque esto se traduce en un tracking error considerable frente a los rendimientos de las carteras tradicionales. Se revela, así, que la cartera todo terreno adopta una postura más conservadora, destacando por ofrecer una rentabilidad final a largo plazo que, en el periodo analizado, superó las expectativas.
El apalancamiento inherente al Return Stacking nos brinda la capacidad de aumentar el perfil de riesgo de una cartera óptima a dimensiones de volatilidad más elevadas, pero manteniendo equilibrados el retorno/riesgo y sus características esenciales. Esto se logra sin incurrir en riesgos adicionales vinculados al ciclo económico. En este contexto, las carteras teóricas que hemos desarrollado logran incrementar su volatilidad, preservando al mismo tiempo su perfil de retorno/riesgo de manera eficiente.
Figura 5. Perfiles de Retorno en la frontera eficiente ampliada con Return Stacking
Fuente: Newfound Research
Réplica de resultados
Tratamos de replicar los resultados teóricos de las carteras con resultados simulados que utilizan los activos y estrategias implementables a través de ETFs o Fondos de Inversión accesibles en España para el inversor profesional que aplican criterios de eficiencia en el uso del capital.
Utilizamos dos estratégias de réplica:
Igualar la exposición con mismo nivel de apalancamiento, utilizando una combinación de ETFs eficientes en capital y ETFs o fondos de inversión tradicionales.
Encontramos la asignación de activos que ofrece la máxima eficiencia en capital disponible a través de ETFs. Después, diluimos la exposición prorrata utilizando ETFs o fondos de inversión monetarios para dar con el perfil de riesgo deseado.
Veamos los resultados.
Cartera All Terrain Ambient
Figura 6: Resultados Históricos All Terrain Ambient vs. All Terrain Ambient Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Sólo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 7: Resultados Históricos All Terrain Ambient vs. All Terrain Ambient Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Cartera All Terrain 9%
Figura 6: Resultados Históricos All Terrain 9% vs. All Terrain 9% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Sólo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 7: Resultados Históricos All Terrain 9% vs. All Terrain 9% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Cartera All Terrain 12%
Figura 6: Resultados Históricos All Terrain 12% vs. All Terrain 12% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Sólo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 7: Resultados Históricos All Terrain 12% vs. All Terrain 12% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega . Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Cartera All Terrain 15%
Los vehículos actualmente disponibles en el mercado en los que podemos invertir permiten un nivel de eficiencia en capital máximo del 200%.[1] Esto nos obliga a utilizar como réplica el segundo método, utilizando únicamente la cartera que ofrece máxima eficiencia.
Figura 6: Resultados Históricos All Terrain 15% vs. All Terrain 15% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Sólo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, IRX, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 7. Resultados Históricos All Terrain 15% vs. All Terrain 15% Réplica
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega . Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de cartera All Terrain Ambient: Combinación de ACWI, IRX, AGG, GLD, SIM_TREND_REP. Construcción Carteras Réplica: Combinación de ACWI, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
[1] Los fondos de inversión americanos si pueden aumentar estos niveles, pero estos solo están disponibles para inversores americanos, por lo que quedan descartados.
Comparativa con Estrategias de Inversión Tradicionales
Figura 7. Resultados Históricos: Carteras All Terrain vs. Diferentes Índices de Referencia
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Sólo con fines ilustrativos
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de Cartera Global 60/40: ACWI y AGG. Construcción de carteras All Terrain: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 8. Resultados Históricos: Carteras All Terrain vs. Índices de Referencia
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de Cartera Global 60/40: ACWI y AGG. Construcción de carteras All Terrain: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Resumen y Conclusiones
En cualquier entorno, la eficiencia en el uso del capital disponible nos acerca a las mejores prácticas de construcción de carteras utilizadas por muchos de los principales inversores institucionales del mundo. El concepto combina diversificación estructural con la aplicación prudente de apalancamiento, gestionado profesionalmente, para buscar rendimientos superiores ajustados al riesgo.
En este reporte hemos explorado el desarrollo de una serie de carteras todo terreno, las carteras Return Stacked All Terrain. Partiendo de un enfoque sin ataduras a normativas o benchmarks tradicionales, hemos integrado un análisis cuantitativo riguroso con principios fundamentales del comportamiento de las diferentes clases de activos para dar con una asignación de activos óptima ante un futuro incierto.
La cartera modelo resultante ofrece una exposición equilibrada a diferentes escenarios económicos, equilibrando también exposición larga y corta en volatilidad (ataque y defensa), así como activos tradicionales y alternativos. Las simulaciones históricas realizadas muestran resultados atractivos tanto en términos absolutos como ajustados a riesgo, a ciclo completo, en comparación con soluciones tradicionales.
Adaptamos la cartera modelo a diferentes niveles de volatilidad con el objetivo de crear carteras que se ajustaran a distintos perfiles de riesgo. Finalmente, hemos tratado de replicar los resultados de estas carteras teóricas simulando carteras compuestas por ETF y fondos de inversión invertibles para nosotros. Los vehículos Return Stacked/eficientes en capital han jugado un papel crucial, permitiéndonos aplicar apalancamiento de manera estratégica y eficiente allá donde era necesario.
El estudio muestra que estas carteras pueden ofrecer una alternativa viable y potencialmente superior a las soluciones tradicionales basadas en combinaciones de acciones y bonos, especialmente en entornos desafiantes. Por virtud de su diversificación estructural y gracias a su exposición a estrategias alimentadas por fuentes de información fundamentalmente diferentes, las carteras todo terreno ofrecen el potencial de brillar más a menudo y a través de una gama más amplia de escenarios económicos y entornos de mercado.
El panorama de la inversión eficiente en capital y su aplicación para carteras todo terreno evoluciona rápidamente. Si deseas más información, puedes ponerte en contacto conmigo a través de nuestro formulario de contacto.
Si necesitas asesoramiento financiero puedes hablar con un especialista en asesoramiento@boutiquewealth.es
Anexo
Medidas adicionales del riesgo y rentabilidad y datos ampliados.
Figura 8. Periodos de pérdida máxima Carteras All Terrain vs. Índices de Referencia
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de Cartera Global 60/40: ACWI y AGG. Construcción de carteras All Terrain: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 9. Resultados Mensuales Cartera All Terrain Ambient
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de Cartera Global 60/40: ACWI y AGG. Construcción de carteras All Terrain: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Tabla 9. Resultados Mensuales Cartera All Terrain Max Efficiency
Resultados del 6 de Junio de 1990 al 14 de Noviembre de 2023
Fuente: Análisis de Rafael Ortega. Datos de ReSolve y Tiingo. Los resultados no incluyen comisiones de gestión, costes de negociación ni impuestos. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Construcción de Cartera Global 60/40: ACWI y AGG. Construcción de carteras All Terrain: Combinación de ACWI, IRX, RSST, RSBT, EFA, NTSI, SocGenTrendIndex, GLD, GLDB, AGG. Reequilibrio mensual. Lea el descargo de responsabilidad completo al final de este reporte.
Gracias por tu interés y confianza.
Caveat emptor,
Rafael
Valencia, noviembre de 2023.
Descargo de responsabilidad
Rafael Ortega Salvador es Gestor de Fondos de Inversión Senior en Andbank WealthManagement SGIIC, entidad supervisada por CNMV donde gestiona los vehículos River Patrimonio FI, River Global FI, MyInvestor Cartera Permanente FI y MyInvestor Cartera Permanente FP. Estos vehículos pueden estar invertidos en los subyacentes, instrumentos, activos o estrategias mencionados en esta publicación, pero no han tomado posiciones en valores mencionados en los cinco días hábiles bursátiles directamente anteriores ni posteriores a la fecha de publicación original, ni estos suponen más del 5% del patrimonio de ninguno.
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Fuente: Análisis por Rafael Ortega Salvador. Datos de ReSolve y Tiingo. RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. Este rendimiento hipotético no representa el retorno a un fondo real o una cuenta de trading en la cual un inversor podría haber participado directamente y es solo con fines ilustrativos. Estos resultados asumen un costo estimado por deslizamiento y costos de transacción pero son brutos de cualquier comisión de gestión. Se asumió que las transacciones de valores se ejecutaron a un precio de apertura personalizado condicional al mercado y la zona horaria, y las ganancias son reinvertidas. Cualquier estrategia conlleva un nivel de riesgo que es inevitable. Ningún proceso de inversión puede garantizar o lograr rentabilidad constante todo el tiempo y necesariamente encontrará periodos de pérdidas prolongadas y drawdowns.
Información importante respecto al RENDIMIENTO HIPOTÉTICO Y RESULTADOS SIMULADOS. LOS RESULTADOS DE RENDIMIENTO SIMULADOS O HIPOTÉTICOS TIENEN CIERTAS LIMITACIONES INHERENTES. A DIFERENCIA DE LOS RESULTADOS MOSTRADOS EN UN REGISTRO DE RENDIMIENTO REAL, ESTOS RESULTADOS NO REPRESENTAN OPERACIONES REALES. ADEMÁS, YA QUE ESTAS OPERACIONES NO HAN SIDO REALMENTE EJECUTADAS, ESTOS RESULTADOS PUEDEN HABER COMPENSADO EN EXCESO O DE MENOS EL IMPACTO, SI LO HUBIERA, DE CIERTOS FACTORES DEL MERCADO, COMO LA FALTA DE LIQUIDEZ. LOS PROGRAMAS DE TRADING SIMULADOS O HIPOTÉTICOS EN GENERAL TAMBIÉN ESTÁN SUJETOS AL HECHO DE QUE ESTÁN DISEÑADOS CON EL BENEFICIO DE LA RETROSPECTIVA. NO SE ESTÁ HACIENDO NINGUNA REPRESENTACIÓN DE QUE CUALQUIER FONDO O CUENTA LOGRARÁ O TENDRÁ PROBABILIDADES DE OBTENER GANANCIAS O PÉRDIDAS SIMILARES A LAS MOSTRADAS. Se espera que el rendimiento simulado cambie periódicamente como función de los refinamientos en nuestra metodología de simulación y los datos subyacentes del mercado. Los resultados no incluyen otros costos de manejar un portafolio (como comisiones de custodia, legales, de auditoría, administrativas u otros honorarios profesionales). La información en esta presentación no ha sido revisada ni auditada por un contador independiente u otra firma de pruebas independiente. Información más detallada sobre la manera en la cual se calcularon los gráficos está disponible bajo solicitud. Cualquier fondo real o cuenta gestionada invertirá en diferentes condiciones económicas, en periodos con diferentes volatilidades y en diferentes valores que aquellos incorporados en los gráficos de rendimiento hipotético mostrados.
Riesgo de apalancamiento por uso de Instrumentos Derivados. Las inversiones en instrumentos derivados que pueden emplearse, tales como futuros, opciones y acuerdos de swap, tienen el efecto económico de crear apalancamiento financiero en la cartera de un fondo o una cuenta y pueden dar lugar a pérdidas que excedan la cantidad que el fondo o la cuenta ha invertido en esos instrumentos. El apalancamiento financiero magnificará, a veces significativamente, la exposición de un fondo o cuenta a cualquier aumento o disminución en los precios asociados con un activo de referencia particular resultando en una mayor volatilidad en el valor de la cartera del fondo o la cuenta. Es probable que el valor de la cartera del fondo o cuenta experimente mayor volatilidad en períodos cortos de tiempo. Mientras que dicho apalancamiento financiero tiene el potencial de producir mayores ganancias, también puede resultar en mayores pérdidas, que en algunos casos pueden obligar a un fondo o cuenta a liquidar otras inversiones de la cartera con pérdidas para cumplir con cualquier límite de margen establecido por el custodio.